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證券集體訴訟對于境內資本市場來說那么熟悉又那么陌生

時間:2019/9/12 16:02:03 點擊:215

詳解“深改12條”

9月9日-10日,證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會,并提出全面深化資本市場改革12方面重點任務。新鮮出爐的“深改12條”體現了當前的監管思路。其中,推動建立證券集體訴訟制度、化解重點領城風險、加強投資者保護、增加法治供給、推進公募基金分類監管,解決了資本市場長久以來的制度頸疾。本次證監會工作部署被業內人士視為對A股重磅利好,對資本市場長期健康發展具有重要的影響,對長期牛市的形成奠定了堅實的基礎。

證券集體訴訟對于境內資本市場來說那么熟悉又那么陌生。

熟悉是因為出海上市的紅籌公司在海外尤其是美國持續遭遇集體訴訟的挑戰,而陌生是因為多年來證券集體訴訟是境內資本市場的真空地帶,監管和市場持續在呼吁和爭取,但徘徊不前。

直到2019年,資本市場改革的基礎環境相比此前數年已經發生了眾多變化,其他領域如司法制度供給、輿論環境改善都為此前擱置的改革能夠有所突破創造了有利環境。

因此,證券集體訴訟制度在2019年數次出現在了證監會高層公開的發言中,如中國證監會副主席閻慶民在首個“5·15全國投資者保護宣傳日”啟動儀式上提出推動建立符合中國市場實際的集體訴訟制度。

而就在近日證監會召開的全面深化資本市場改革工作座談會上,“推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度”再進一步,成為了深化改革的重要工作之一。監管層的一再表態和全面深化改革的計劃也意味著集體訴訟制度在投資者保護領域重要性的躍升,其在境內資本市場破冰指日可待。

投資者維權利器

現行的司法制度中并非沒有類似集體訴訟的相關形式,目前涉及人數較多的情況被稱為“代表人訴訟制度”。

在《民事訴訟法》第53、54條做出了相應的規定,如果起訴時原告人數確定的代表人訴訟,當事人一方人數眾多的共同訴訟,可以由當事人推選代表人進行訴訟。

而如果起訴時原告人數不確定,訴訟當事人一方或雙方基于法律或事實上的牽連關系而且人數眾多的情況下,由眾多當事人一方推選出代表進行訴訟,代表人的訴訟行為對所代表的當事人發生法律效力。

代表人訴訟制度一定程度上是可以代理人數眾多的案件,但是在實操過程中,這樣的案件很難推進。

另外,上海明倫律師事務所王智斌律師也對記者解釋:“我國民事訴訟一直奉行‘不告不理’的原則,‘不告不理’原則與集體訴訟制度是相沖突的兩種訴訟制度。如何協調兩種完全不同的訴訟制度,需要宏觀層面上的頂層設計,而且會涉及一系列法律法規的修訂。”

面對上述的司法現狀,中小投資者維權意識難以覺醒,同時維權渠道也十分有限。北京華城律師事務所高級合伙張大鵬表示:“在實際操作中,投資者維權比較困難。一是維權成本比較高,投資者要去維權的話,他可能原本的損失是幾萬塊錢,但在維權的途徑之中,他得考慮律師費用、訴訟費用,可能整個訴訟程序走完之后,花費較大。二是在投資者拿起法律武器維權的過程中,從立案、審判,到執行并不是一帆風順,時間往往特別長。所以,我覺得有必要建立一項制度,降低訴訟維權的成本,統一裁判規則,有利于投資者更好地維權。”

記者從證監會獲取的數據也體現了投資者提起訴訟賠償的意識十分淡薄。2003年-2015年,證監會共查處欺詐發行和信息披露違法案件四百余起,同期查處的內幕交易和操縱市場的案件七百余起,理論上對這些違法行為,投資者都可以提起民事訴訟,但實際提起民事賠償訴訟的情況并不如市場想像的多,甚至非常少。

一位接近監管層的內部人士也指出:“從多方的調研和反映的情況看,目前公眾投資者通過民事訴訟方式獲得權利救濟的渠道仍然有限,司法賠償還不能覆蓋資本市場的主要違法行為,相對于當前證券市場違法違規行為的發展態勢和投資者合法權益保護的要求,我們對中小投資者的司法保障還有很多的改進和完善空間。”

而集體訴訟制度正是破解中小投資者證券維權的利器。王智斌表示:“集體訴訟制度大大降低了投資者訴訟的門檻,可以最大限度的保護投資者。”

清華大學法學院教授湯欣認為現在探討的集體訴訟,它最主要的特點是,投資者如果受到損失以后,他甚至不用到法院去登記,也不用直接加入原告團體,就會被計算在原告集團當中。

他表示:“集體訴訟制度,一方面可能給造成損害的上市公司形成某種程度的制裁,甚至對幕后的控股股東、實際控制人和有責任的中介機構形成打擊;另一方面,理論上可以為原告獲取更多、更有效的賠償。”

集體訴訟搭建難點

值得注意的是,集體訴訟盛行于海外市場,監管層在多次提及集體訴訟時專門表態此次建立的是具有中國特色的集體訴訟制度。

那么,中國特色如何理解?王智斌認為:“該訴訟制度盛行于西方發達國家資本市場。但是,與發達市場不同的是,中國證券市場的主體以散戶為主,投資者結構與以機構為主體的發達國家市場存在較大差異,所以我們必須要吸收先進經驗,根據中國國情以及證券市場的實際情況,建立自己的集體訴訟制度。”

其中,搭建具體有中國特色的集體訴訟制度最大一個難點便是要改變投資者維權的思維模式,即從以前只能選擇主動維權變成了集體訴訟中的是否要選擇維權。

湯欣解釋:“集體訴訟制度的兩個特點是做默視加入、明示退出。意思就是說,投資者受到損害以后,不用做任何的主觀的意思表示,就會自然被算在原告程序當中,最后得到某種程度賠償。如果不加入這個訴訟,他是要舉手表態,退出訴訟然后再另行起訴。”

但這一原則在國內的司法體系中如何實現還需論證。王智斌表示:“不愿意接受集體訴訟判決結果約束的投資者,其訴訟權利如何保障,這些技術性問題也都需要全面論證和研究。但在此前投資者維權意識相對淡漠的情況下,改革成本是大于改革收益的,近年來,投資者對于證券訴訟參與度越來越高,目前進行改革,正當其時。”

另外湯欣也提出,由于集體訴訟機制效率強勁,也需要適當控制、平衡,避免被濫用。正如其所言,證監會推動集體訴訟制度建立并非單兵突進,而是圍繞這一制度建立多元的投資者保護機制,這也具有中國特色集體訴訟制度的關鍵。

湯欣也提出:“在中國,投資者保護是一個如此繁重的系統工程,我們應該用各項糾紛化解機制,相互形成補充、競爭,最后形成保護投資者合法權益的合力。在這個過程當中,我們現有的機制,包含示范判決、共同訴訟、代表人訴訟,以及由國家設立投資者保護中心來支持訴訟;此外,還有各種各樣的調解手段,包括集團的調解等。”

作者:不詳 來源:網絡
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